邱沁宜：波動度上升 股災再現？

今年開年只高興了1個月，2月起整個風雲變色，到2月10日止，美國S&P 500股價指數跌幅高達9%，並且拖累全球主要股價指數，上海、德國、韓國都屬於最主要的重災區，跌幅高居主要股市前10名，上漲的國家則都是很冷門的國家，如非洲迦納上漲7%，烏克蘭漲幅0.42%已經是前3名。
 
股災狂襲，到底發生了什麼事？事實上各路專家也找不到什麼利空，這一波的下跌，可以說是跌得毫無頭緒。於是，有些人聯想起1987年股災。
 
1987年10月19日，道瓊指數當天一口氣下滑20%，進而衝擊全球股市，當時大家也找不到原因（事實上到現在也還不確定）。最多人認同的理論是，程式交易出問題，只要有程式交易開始拋出股票，其他的程式交易就會跟進，多殺多的賣盤持續引起負向循環。
 
但也有經濟學家認為，這個理由並不充分，因為當年開始下殺的香港股市，程式交易並不普遍。另外，也有人認為是貨幣政策的關係，美國貨幣政策緊縮過度，導致與美國貨幣政策連動大的香港股市下跌。
 
來看看當年度美國經濟數據變化。當時，美國經濟其實不錯，製造業信心指數還在60附近，比50的景氣榮枯點高出許多，因此，美國貨幣政策持續緊縮，Fed利率水準從6%持續往上升至7.25%，而且剛好在9月升息幅度較大，一次升息0.5%。而公債利率受到利空衝擊影響，殖利率從9月的9.5%一路上升至10.23%，上升速度頗快。另外，通膨從年初的1%一路上升至4%，到了9月更上升到4.5%，使得市場開始擔心通膨的風險。
 
當時的經濟數據跟現在有些部分頗為類似；目前製造業指數也接近60左右，景氣狀況佳。但是其餘現象並不完全一致。公債利率的確有上揚，不過從1月初以來上揚0.3%，跟歷史比起來上揚幅度並不算大。而通膨則是持穩在2%附近，變化不大。
 
這次市場恐慌的原因也包括美國薪資成長幅度較大，來到2.9%，不過跟歷史紀錄比起來，這也不算太高，過去失業率4%左右，通常伴隨3.5%～4%的薪資成長。
 
以上次股災的經驗來看，整體跌勢下挫約3成，花了將近兩年的時間才回復前高，此次的幅度與現象並不完全相同，不過由於籌碼開始凌亂，波動度上升，建議投資人無需殺低，但要逢高調節，以策安全。
 
本專欄僅代表專家個人觀點