全球瘋挖礦 半導體產業喜又怕

虛擬貨幣價格波動大、需求不穩定

半導體廠商樂觀看待今年景氣，其中有部分來自挖礦機需求，在虛擬貨幣價格波動大、挖礦機需求不穩定及成本逐漸墊高下，半導體產業恐因挖礦機客戶抽單下修營運展望。

去年最瘋狂的投資商品，想必就是比特幣（Bitcoin）！從年初999美元起漲，到12月創下歷史天價19,187美元，漲幅高達1,820%。隨著比特幣價格不斷創新高，全球掀起挖礦熱潮，NVIDIA、AMD高階顯示卡缺貨頻傳，挖礦機廠商也不斷向半導體廠商追加訂單。

以全球最大挖礦機廠商比特大陸為例，該公司在2017年營收達143億人民幣，成為中國第2大IC設計廠，僅次於華為海思；旗下主力產品螞蟻礦機S9，售價不到2萬人民幣，採用189顆B1387晶片，由台積電16奈米FinFET代工。

為提高挖礦效率
帶動相關企業營收成長

根據定錨研究團隊調查，全球晶圓代工龍頭台積電（2330）約有5%營收來自挖礦機ASIC訂單，加計NVIDIA高階顯示卡訂單的隱性需求，實際營收占比更高；聯電（2303）的14奈米首家客戶，也是挖礦機廠商BitFury。

失去高通（Qualcomm）高階手機晶片Snapdragon 855及數據機晶片X24訂單的三星，近期也積極爭取挖礦機ASIC訂單，以彌補高通轉單台積電的產能缺口。

挖礦機廠商最重視效能及功耗，為提高挖礦效率、降低能源成本，所以挖礦機ASIC通常會在先進製程投片，但先進製程晶片的開發設計門檻非常高，挖礦機廠商通常必須尋求矽智財（Silicon Intellectual Property，簡稱IP，指不生產晶片、單純出售電路設計架構的智慧財產授權公司）及設計服務商協助。

例如台積電旗下設計服務商創意，去年受惠高效能運算（HPC）及虛擬貨幣ASIC晶片需求，帶動16奈米製程營收較前一年度成長118%，7奈米製程可望在今年持續增溫；而聯電旗下設計服務商智原，近期也宣布將與三星結盟，爭取中小型挖礦機業者ASIC晶片委託設計訂單。

虛擬貨幣價格波動大
讓挖礦機需求不穩定

專業封測代工廠也是挖礦熱潮的受惠者，月光（2311）、矽品（2325）、力成（6239）、超豐（2441）等，都有部分營收來自挖礦機ASIC。根據定錨研究團隊估算，2017年挖礦機ASIC訂單，貢獻晶圓代工產值約19億～20億美元，封測產值10億～11億美元，約占全球晶圓代工產值3%～4%、封測產值4%～5%。

但定錨研究團隊對於挖礦機廠商的營運模式，仍抱持以下4點疑慮。

第一，挖礦機ASIC是高度客製化的晶片，從產品開發到實際量產、出貨，最少需要3～6個月的時間，若這段期間內比特幣價格重挫，等到挖礦機上市後，實際銷售量很可能會大幅低於預期，廠商也將面臨所謂Time to Market（一個新產品從構思到實際推入市場所用的時間）風險。

第二，比特幣價格波動劇烈，挖礦機ASIC需求不穩定，將放大半導體產業景氣循環幅度。假如比特幣價格屢創新高，挖礦機ASIC需求轉強，當然有助半導體產業成長；若比特幣價格重挫，挖礦機ASIC需求凍結，也會對半導體產業景氣造成負面影響，整體來說不見得是好事。

第三，虛擬貨幣能否成為未來趨勢，仍有很大的疑問，且去中央化的設計將直接挑戰國家主權。就經濟本質而論，古代使用的金屬貨幣，或是現今使用的法定貨幣，都具備一定程度的保值性，建立在此基礎上，儲蓄行為才有意義，但虛擬貨幣價值波動劇烈，無法滿足人類的儲蓄行為。

成本逐步墊高
景氣樂觀中含隱憂

此外，鑄幣權是國家主權的象徵，政府可以藉此調控國家的金融體系，一但虛擬貨幣去中央化的特性威脅到國家主權，勢必引發各國政府以法令強制禁止。

第四，比特幣挖礦難度越來越高，成本逐步墊高，並挑戰各國能源政策。由於挖礦需要耗費大量電力，隨著挖礦難度提高，耗費的電力也越來越多，並且會高度集中在某些電力成本便宜的國家。例如在冰島，虛擬貨幣挖礦所耗費的電力，已超過全國民生用電總額，引起政府注意。

綜合以上，投資人必須留意，雖然半導體廠商樂觀看待今年景氣，但這其中有部分是來自於挖礦機ASIC需求，一旦比特幣價格低於挖礦成本，半導體產業恐面臨挖礦機客戶抽單，屆時很可能下修營運展望，尤其是營收有較高比例來自挖礦機客戶的廠商。