「穩定雪球股」年化報酬贏大盤

回測績效達500%

過去12年加權指數的含息報酬率為154%，年化報酬8.1%。若從2006年初持有台灣50 ETF，什麼事都不用做，績效就能打敗多數基金經理人。這種被動式投資才適合一般投資人。

報酬率1年8%看似不錯，但對於每日在股市中廝殺的投資人來說，肯定不滿意，畢竟一根漲停板就有10%的報酬率。是否有類似投資台灣50 ETF一樣輕鬆的投資方式，卻又能夠創造出更高的報酬績效？

事實上，有很多的選股策略搭配簡單的被動投資方式，一樣可以輕鬆創造15%以上的年化報酬。我將和大家分享一個我已經實際操作一年的被動投資策略，我稱為「穩定雪球股」，是以股息為選股基礎，一年只交易一次。過去12年的回測績效為500%，年化報酬率為16%，勝率為72%（圖1）。

以配息是否穩定
做為選股核心基礎
「穩定雪球股」其實就是「定存股」的概念。每年除息前，報章雜誌都會提供很多的定存股名單。但這些名單多半是以殖利率的大小為選股主軸，卻忽略了配息的穩定度。當配息不穩定，再加上股價的變化，我們就很難合理推測這些股票今年的高殖利率在未來是否還會持續。所以「穩定雪球」將以「配息是否穩定」做為核心的選股基礎。

要如何衡量一檔股票的配息是否穩定，目前市場上沒有一致的方法。我是選用投資學中所提到的「夏普值」來作為衡量的基準。簡單介紹這個指標的計算方式，首先取用過去6年的現金股利，計算出「平均值」與「標準差」，接著再將平均值除以標準差。我將這個指標暫時稱為「股利夏普值」。當股利夏普值越大，代表配息越穩定。我舉敦陽科（2480）與富爾特（6136）兩檔股票來說明（見表1）。

這兩檔股票過去6年的平均配息都是2元多，如果根據殖利率高低來選擇，我們會選擇「富爾特」，因為富爾特的殖利率（7.9%）大於敦陽科（6.6%）。但這是好的選擇嗎？富爾特的股利夏普值（6.9倍）遠低於敦陽科（34.7倍）。這代表富爾特的殖利率穩定度不如敦陽科，也就是未來幾年，敦陽科可以持續創造6.6%殖利率的機會，遠大於富爾特能夠持續創造7.9%的殖利率。如果公司配息不穩定，就表示今天的殖利率，無法代表未來。因此這樣的股票就不具備「定存」的概念。

報酬仍受大盤牽動
執行時間越長成效越好
我以「股利夏普值」為基礎而設計的「穩定雪球股策略」選股規則如下：
該公司過去6年都有配現金股利
股利夏普值＞6
最新殖利率＞6%
操作策略：每年的6月30日進行選股，7月1日進場持有1整年。

大部分公司在每年4月30日以前就會公布當年度的股利發放政策，所以實際上我們可以在4月30日就進場，但根據回測的績效顯示，在6月30日進場才是最佳的時機。其12年的總報酬率可由412%提升至500%。

這個策略並不是年年都能獲得正報酬，當大盤下跌也是會出現虧損，其中2008年的虧損甚至超過30%。即使如此，只要執行的時間夠長，「穩定雪球股」策略還是能將100萬元變成600萬元（表2）。最後附上最新的「穩定雪球股」名單（表3），供讀者參考。