挑基金別只看年化報酬

投資報酬率學問多

多數投資人在評估一檔基金是否值得投資時，會以年化報酬率做為評量依據，但你知道它是怎麼計算出來的嗎？還有什麼方式能衡量績效呢？

延續上期主題，我們繼續來談投資報酬率。假設有個銀行理專推薦了一檔基金，說可以穩健獲利，若5年前投資1萬元，現在可拿回16,105元，換算年投資報酬率可有12.21%，你會考慮投資嗎？

我的朋友當中有很多人表示會投資，只有極少數人問我：有什麼不妥嗎？我的回答是：投資報酬率需要再檢視。首先，投資1萬元，獲利6,105元，相當於5年賺61.05%，顯然理專是把總投資報酬率除以5年，也就是61.05%÷5＝12.21%，有故意高估之嫌。

其中的錯誤是以「簡單平均數」，也就是算術平均數去計算年投資報酬率。正確的算法應以計算「複合報酬」方法，用「幾何平均數」，以開根號方式算出年化報酬率，也就是將（16,105元÷10,000元）開5方，減去1，得數應是0.1，等於10%，並沒理專說的那麼高。其計算公式為（期末總值÷期初值）1/n－1。

年化報酬率高
績效不一定穩健
很多投資工具適合長期投資，例如共同基金，經過長期投資後，如果評估績效的方法不正確，結果會有相當大的落差。好在近年來基金公司在介紹自家基金時，大都以年化報酬率為訴求，方便投資人可以在不同基金或不同投資期間之中進行比較和評估。

不過年化報酬率雖可表示某投資工具平均一年可有多少獲利，卻無法顯示波動性及風險。舉例來說，同樣是5年期投資，某基金歷年獲利率是1%、7%、5%、12%和3%，年化報酬率是5.5%。

另一基金的獲利率是6%、4%、5%、6.7%和6%，年化報酬率也是5.5%，該選哪個基金呢？前者的標準差是4.2%，後者是1%，前者的波動性明顯較大，風險相對較高，二選一時我會選擇後者。

比較投資獲利也可以用「絕對報酬」和「相對報酬」來比較評估。絕對報酬是以百分比（%）表示，用以評量某投資在某一段投資期間（半年、1年或2年）所達成的投資績效，可能是獲利，也可能是虧損，報酬可能是正數或負數。

例如，經過了1年的投資，當初投入的1萬元資金現在變成11,321元，那麼獲利率是（11,321元－10,000元）÷10,000元×100%＝13.21%。另外的1萬元做別的投資，1年下來變成8,312元，獲利率是－16.88%。兩相比較，一賺一賠，前者優於後者。

相對報酬最常被基金公司拿來運用，以顯示某基金的操作績效優於同類型基金或整體市場表現。舉例來說，某基金到上個月底的年獲利率是23.12%，同類型基金的平均獲利率是18.23%，股市指數漲幅是14.56%，那麼此基金和同類型基金相較，相對報酬就是：23.12%－18.23%＝4.89%；和股市比較，相對報酬則是：23.12%－14.56%＝8.56%。經過比較，基金公司要告訴投資人的是，這個基金表現良好，值得投資。

市場走勢不佳時
絕對和相對報酬難達標
談到這裡，我想起過去在基金公司工作時的苦楚，當時有相當長一段時間基金公司會去爭取政府四大基金來操作，但常常被要求絕對報酬要達到多少%的目標，相對報酬要如何優於同業，在市場走勢不佳時，要兩者同時達標，可以說相當困難。

尤其是絕對報酬，股票型基金在市場走空頭的熊市要有令人滿意的正報酬，難度相當高。因此國外業者後來開發了不管在任何市場都可獲取正報酬的「絕對報酬」基金。透過有別於傳統投資操作的手法，利用做空、期貨、期權、衍生性商品、套利和財務槓桿等等為基金謀取獲利，也受到了某些投資人的追捧，我們常聽到的「避險基金」就是其一。

此外，金融業者也常會提到的報酬還有「累計報酬」、「複合報酬」。累計報酬指某投資經過一段時間後所賺取或損失的總額。例如以1萬元做為期10年的投資，現在變成25,934元，那麼累計報酬是（25,934元－10,000元）÷10,000元×100%＝159.34%。此獲利率同時可視為複合報酬率，指投資有獲利不取出，繼續留在原投資錢滾錢所產生的複合成長效益。

至於成長的計算，累計報酬是常用計算法，以期末值、期初值計算，可知道成長總額與百分比；而績效的評量，我覺得年投資報酬率是很好的評量標準，但必須是年化的複合平均，不是算術平均。