呂忠達：強美元衝擊新興市場

國際外匯市場走勢的變動，主要受制於資本的需求強勁與否，進而影響國際資金流動，再加上各國經濟成長的幅度，相較其他經濟體是強還是弱。自2018年4月中旬起，美元指數表現強勁，程度超乎預期，主因在於美國的總體經濟和公司營運都有不錯的表現，明顯超越各國。

美國2018年第2季經濟成長率為4.1%，遠超過第1季的2.2%，為2013年第3季以來的最大增幅。就業方面，非農就業人口再度增長超過20萬人，而且初領失業救濟金人數，保持於1970年代以來的低位，失業率處於相對低檔的4%。公司營運部分，隨著企業財報的公布，標普500的公司有8成以上的獲利成長，優於市場預估。估計今年企業資本支出成長，可望由去年的1.91%，大幅上升至12.97%。

美元升值、走強
衝擊新興市場經濟

此外，經濟情況不錯，使得聯準會升息步調更加明確，預期的利差優勢，吸引國際資金往美元資產流動。再者，全球景氣見頂回落、貿易保護主義導致美國需求降溫，以及中國大陸結構去槓桿，美元成為國際熱錢的「安全避風港」，進而催動美元走高。

「強美元」對新興市場的衝擊很大，除了因為商品價格受壓，打擊資源型新興國家的經濟表現以外，2008年金融海嘯後這些年來，新興市場國家的信貸保持高速增長，而美國利率持續回升拉高其舉債成本，加速資金外流，進一步打擊其經濟及股市。

新興市場匯市首當其衝，先是5月的阿根廷債務危機，阿國因此向「國際貨幣基金」（IMF）申請500億美元的援助，阿根廷披索當月下跌16%。接著在8月上旬，美國與土耳其關係交惡，川普政府宣布對土國大幅加徵鋼鋁稅後，土耳其里拉重貶，短短1週貶值幅度超過2成，年初迄今已貶值4成，土國股市則創下2009年4月以來新低。

就財經面而論，土國本身有其經濟基本面的風險，包括經濟過熱、貿易與財政雙赤字，以及金融體系的外債壓力。土國的金融危機，也拖累新興市場普遍出現匯率貶值和股市下跌；土耳其、阿根廷與南非等國，已出現匯率大幅暴跌、資本迅速外逃、經濟震盪等情境。新興市場各國則分別採用了資本管制、升息、增加外匯流動性等方式，維護本國外匯市場。

上個世紀70年代以來， 新興市場出現了3次較大的經濟及金融危機，分別是1980年代拉美危機、1990年代亞洲金融風暴，以及2015～2016年資源型新興國家危機等，都是在「強美元」的背景下發生。每一次「強美元」推動的新興市場危機，多半是在美元升值的過程中，引發新興市場嚴重的停滯性通膨、突然出現流動性與融資條件急煞車，與匯率重貶。

本專欄僅代表個人觀點

全文未完，看更多請見《Money錢》2018年9月號第132期