高殖利率股該搶買嗎？未必！今年配息一定要注意的5個要點

高殖利率股該搶買嗎？
參與除權息 別貿然接刀子

每年的年中是台股除權息旺季，不少散戶會在企業公告配息後搶買高殖利率股，然而高殖利率真的是獲利的保證嗎？以存股角度來看，參與除權息時又該注意什麼？

高殖利率是許多投資人追逐的標的，然而，高殖利率就是好，低殖利率就是不好嗎？未必！大股東和小散戶的想法也不見得相同。

首先我們來看看表1，截至2019年4月11日已公告配息的上市、上櫃公司，現金殖利率最高的前10名介於9.96%～13.68%，相當於1年期定存利率1.3%的7.6倍以上，這是多麼吸引人的殖利率，若依照常人的概念，肯定是人人喊搶的股票吧！然而，小散戶和大股東的搶進或持有動作是否相同呢？

我們來繼續看看表2，從這些公司董事會通過配息日後第一個集保股權統計日（通常為週五），截至4月11日為止，這10家公司持股1,000張以上大股東累計減少12.3萬張股票；排除南亞科（2408）在2月27日實際註銷庫藏股50,061張，上曜（1316）可轉債轉換普通股增加111張，持股1,000張以上大股東減少總數約7.3萬張，而持有20張以下的小股東累計增加約7萬張股票。由此可看出，千張以上大股東持有的股票，幾乎都被持有20張以下的小股東給吸納了。

高股息未必有高成長
買景氣循環股要小心

大股東賣股當然有很多種理由，有可能是對外來景氣的展望看法，或是稅負的考量等因素，但是總結來說，小股東總是容易被高股息吸引進場，那麼面對高股息我們又要注意什麼呢？

觀察1 我們首先把這10檔股票丟到算利方程式裡分析（見P.80），發現其中有8檔今年前3個月累計營收比2017年前3個月衰退，而且有4檔營收衰退達到8成以上，這時候進場會不會撿到掉下來的刀子呢？所以我們買進高殖利率股時，要特別注意是否正在買進大幅衰退的景氣循環股，這種股票不是不能買，而是要買在景氣谷底開始爬升時，不要選在還不知道底部在哪裡時貿然進場接刀。

觀察2 這10檔股票裡有9檔的價格高於近10年的均價，而且有2檔（潤隆1808、松普5488）高於均價以上2個標準差，未來下跌的機率非常大。

觀察3 目前有5檔個股的股價在近5年平均EPS的20倍以上，已經屬於昂貴價格，風險不低。

觀察4 依據近5年變異係數分析，除了中連貨運（5604）較為穩定外（一般定存股5年變異係數在9以下），其他個股都屬於波動很大的景氣循環股，並不適合在高價的時候進場，畢竟一旦景氣滑落（況且這些個股的營收確實滑落了），股價修正的幅度將會很大。

觀察5 從分析結果也能發現，這些個股近5年的股本變動比率也非常高，以國巨（2327）而言，股本減資達到80.9%，南亞科也減資達到87%，而潤隆股本也增加74%。股本大幅度變動的公司通常較擅長財務操作，很多大幅減資的個股容易暴漲暴跌，要介入不可不慎。

想參與今年配息
注意5個要點

看過以上實例的分析說明，你一定會問我，到底要怎麼選擇呢？我歸納出以下5個要點：

1.現金流穩固：近10年平均現金殖利率＞5%。這個條件的前提是，EPS要大於配發的現金股息，而不是像遠傳（4904）一樣拿資本公積出來配發。為什麼要看10年呢？因為看10年可以囊括金融海嘯時期，便能知道這檔股票是否屬於景氣循環股。

2.護城河強大：具有獨占利基或龍頭地位。公共事業通常具備獨占的特性，有如擁有護城河，而像台積電（2330）這種技術領先的公司，在業界也有一定程度的護城河。製造業往往因為可大量生產的特性，如果不具備無可取代的優勢，往往容易淪為殺價競爭的紅海產業。要了解個股是否具有獨占利基或是護城河，就得對個股產業有一定的了解，而最好的方式就是先去公開資訊觀測站調閱年報資料，裡面通常會揭露個股的產業類別、競爭對手和市占率等相關資訊，避免買了股票卻不曉得這家公司到底在做什麼。

3.獲利能力穩定：近10年每年穩定獲利。歷年的EPS最好能夠大於1元，且毛利率高於20%以上，同時本業要能夠賺錢，業外投資也要穩健，不可嚴重影響公司營運，月營收還要維持穩定，若營收大起大落，並不適合長期投資。

4.股利穩定：連續10年股利發放政策波動小。一家公司在產業成熟期，因為沒有什麼成長空間，若沒有投資需求，通常會把賺的錢分配給股東；若是處在產業成長期的公司，則會用盈餘轉增資的方式把錢保留下來，這也是可以接受的。

5.進場價位低：低於合理價才值得買。最後，想參與今年配息的朋友，建議避開有以下3種狀況的公司：

公司營運及獲利衰退、股價大跌；

公司獲利來自於認列一次性收益；

公司當年度有減資。畢竟上市櫃公司裡有那麼多好標的，沒必要急著去撿掉下來的刀子，免得領了股息，卻賠了價差。