25年前投資台積電 增值超過100倍

張忠謀去年退休後，儘管台積電（2330）歷經內部機台中毒、晶圓受污染事件，以及美中貿易戰、三星搶單等外在風雨，近期股價在除息後快速填息，還原權息再創歷史新高價，寫下長達25年（1994年上市掛牌迄今）的傳奇。如果你在25年前買進台積電，至今累積報酬率逾10,000%，也就是增值超過100倍。

台積電是台股「權王」（權值最重），又是晶圓代工龍頭，只要台積電法說會報喜，就像今年7月份這一次，不只台積電本身股價大漲，也會帶動上下游相關供應鏈股價上漲，進而推升台股大盤指數。

6月5日台積電召開股東會，當時美中貿易戰等情勢尚未明朗（日本大阪G20川習會尚未敲定），董事長劉德音雖看好下半年營運（相對於上半年），但言談間透露隱憂與不確定性，法人擔心公司可能會調降全年財測。因此，台積電7月法說會之前，投資法人都普遍觀望，而法說會當天公司報喜，仍維持全年財測目標，短線上給市場帶來相當大的信心。

依據台積電法說會訊息，下半年營運將大幅優於上半年，且第4季營運優於第3季，甚至對於明年大致保持樂觀，外資券商紛紛上修台積電目標價，有些還調高明後年的獲利預估值；但有一家重量級外資券商認為，台積電全年財測還有變數，並調降其今、明、後年的每股盈餘及目標價。

除了外資券商，國際研究暨顧問機構Gartner研究副總裁王端（Samuel Wang）7月24日也分享他對台積電後市的見解。他說，台積電法說會提到，智慧型手機、高速運算（HPC）、5G通訊網路等應用，將帶動其下半年營運表現，事實上不只是這些，「身處以資料為中心的世代，所有電子產品只要跟資料搜集、產出、分析、過濾、傳輸、儲存和安全有關，皆與晶圓成長有高度相關性。」

另外，Gartner先前提出的2019年十大策略科技趨勢—自動化物件、數位分身、區塊鏈、更強大的邊緣運算、智慧空間、沉浸式體驗、增強分析、由人工智慧驅動開發、量子運算、數位倫理和隱私，這些都是帶動晶圓市場成長的重要元素。

兩家晶圓代工商業模式不同  三星未對台積電構成重大威脅

近期台積電及三星的晶圓代工競爭受到市場矚目，但王端指出，兩家的商業模式不同。台積電的晶圓代工全部服務外部客戶，聚焦在特定晶圓技術，因此毛利率較高，是市佔率高達54.4%的領導廠商；三星以製造電子產品和記憶體起家，近期隨著產品升級釋放出額外產能而開始發展晶圓代工市場，但其製程布局以多樣化的自家產品需求為優先，因此技術較零散，市佔率僅7.7%。

對於各方近期關注的日韓貿易戰，王端觀察指出，目前尚未對三星或台積電帶來重大影響，因晶圓廠通常備有10週到12週的存貨。他也提到，三星已開始向日本以外的供應商購買關鍵原料，例如：氟化氫（hydrogen fluoride）。

日韓貿易戰對晶圓代工市場影響小  對三星自家產品製造衝擊較大

王端分析指出，在日韓貿易戰受管制的半導體材料中，對三星晶圓代工影響最大的並非EUV（極紫外光）光阻劑，而是氟化氫。「三星7奈米技術完全仰賴EUV，當EUV光阻劑供應受限時，生產確實會受些許影響。不過，就7奈米晶圓代工製程而言，由於三星市佔率遠低於台積電，EUV受管制在短期內不會對市場造成明顯震盪。但由於氟化氫運用在各種不同的晶圓製程上，若持續短缺，對三星自有產品的衝擊較大。

根據Gartner預測，整體晶圓代工市場2018至2023年複合年均成長率（CAGR）為4.5%，市場營收可望於2023年達到783億美元（見表1）。未來幾年，除了日韓貿易戰，中美貿易戰也將影響半導體市場，會迫使中國加速自主發展，製定中國標準，擺脫對美國的依賴，使美中兩國發展出兩套電子產品標準；供應廠商需提早做好準備，且分散原物料、零件、器材等供應源，才能有效抓住新機會並且降低風險。

2019至2023年全球晶圓代工產值估持續成長 （單位：百萬美元） 

資料來源：Gartner（2019年7月）