活用五線譜 3分鐘抓出買賣點

用五線譜操作高收債

高收益債券是一種高風險、高報酬的投資標的，因大多屬於非投資等級債券，又稱「垃圾債券」。其實如果好好控制風險，高收債基金對於重視現金流的投資人來說，是不錯的標的。

《五線譜投資術進階版：活用五線譜 漲跌都能賺》
作者：薛兆亨、Tivo168
出版：Money錢
簡介： 本書除了延續2年前出版的《五線譜投資術》理念，讓投資人可以在3分鐘內抓出最佳買賣點，提高投資勝率，並加入更多進階運用，要帶領投資人走向財務自由之路。

在解說高收債前，先介紹債券信用評等制度。標準普爾公司將債券的信用評等分為：品質極佳（AAA、AA）、品質佳（A、BBB）、投機（BB、B、CCC）、品質極差（CC、C、D）不同等級。評等在BBB（含）以上，屬於投資等級債券，其餘的就是非投資等級債券，也就是垃圾債券，意思是，買進垃圾債券後違約的機率相當高，所以很多專家不建議投資人買高收債，並將之視為毒蛇猛獸。

最近一次高收債出事，是因為油價下滑導致頁岩油開採公司的公司債違約，2015年12月美國Third Avenue基金公司宣布，清算規模7.89億美元的聚焦信用基金（Focused Credit Fund）並暫緩贖回，以免損失擴大，因為該基金是已破產的能源供應商Energy Future控股其中一檔發債的最大投資者。

債券具擔保品 
違約損失沒想像中大

同時間，CCC級高收債的殖利率漲到10%以上（債券的殖利率上漲，表示價格下跌），因為投資人擔心高收債崩盤，紛紛贖回手上的高收債基金。

CCC級的垃圾債券違約率高是真的，但沒那麼可怕。假設有一檔高收債基金目前淨值為10元，全部持有垃圾債，違約率33%，也就是你持有的成本損失了33%，10元剩下6.67元，但實際上這些債券很多都有擔保，或者破產的公司仍有具價值的資產可以回收，大家不要忘記，債券的清償順序優先於股東，假設回收的價值有30%，那麼這個違約的3.3元中可以回收1元，所以你真正的損失是2.3元。

這2.3元就是在不景氣時投資高收債因違約所產生的實際損失，但是人們在不景氣時容易恐慌，所以會競相拋售高收債，可能導致高收債價格跌到4元也說不定。雖然違約的實質損失可能有2.3元，但如果你買進高收債時的殖利率為6%，那麼這個2.3元剛好抵銷你4年的利息，到了第5年以後，你還是可以持續賺6%的利息。

而當景氣回溫時，部分債券會因為發行公司的營運轉佳，被信評公司調升評等，這時垃圾債就被轉為投資級債券，價格會大漲，所以你不需要等4年就可以收復你的失土了。

基金規模越大
投資人越有保障

看一下歷史資料，過去高收債遇到不景氣，價格有沒有創新高？答案是：有。以台灣過去最熱門的聯博全球高收債基金（AT）來看，包含配息的收益後，自2002年10月至2016年9月，將近15年的報酬率達250%，即使在最高點買進，只要2年或2年多一點就可以解套，比上述估計的4年要短很多。這是因為高收益債券基金不是全部都買CCC等級的垃圾債，所以損失沒有那麼多。

這樣來看，不論高收債基金發放的配息，是純配發利息或部分配發退還本金，結果都一樣，因為總收益是利息殖利率（配息）加上資本利得率（價差），如果配息高、利得少（配還本金還有可能為負），總收益仍為正數，所以這不是選擇高收債基金的主要考量。

那麼挑選高收債基金的主要考量是什麼？答案是基金規模。基金規模大，遇到2015年12月的大贖回潮時，仍然不會宣布清算，只要不清算，投資人就可以等待均值回歸；一旦清算，縱使當初是以8%殖利率買進也沒用，因為你沒辦法再享有每月8%的殖利率了。清算後，只能領回清算後的淨值，未實現損失將變成已實現損失，無法再享有每月的配息，也無法期待均值回歸。

抓對時機投資 
現金流、價差兩頭賺

高收債是現金流型投資人相當不錯的選擇，因為選擇月配型的高收債，每個月都可以配到現金利息，尤其高收債的配息，即使很不幸買在高點，殖利率也有4%左右，而在恐慌時買進，搞不好殖利率可以達到7%～10%，以現在低率的環境來看，高收債算是不錯的投資標的。

但前提是，你買的高收債基金不能被清算，這也是買高收債基金最大的風險。因此，為了避免清算風險，記得務必挑選基金規模大的高收債基金。

高收債的第2個風險就是買在太高點，這部分就是五線譜可以解決的問題。買進點怎麼看？首先高收債的投資者很在乎每個月的現金流，所以最好在殖利率達6%以上才買進，再來就是看五線譜。

我們以聯博全球高收債基金（AT）為範例（圖1），2016年3月4日時基金淨值跌到4元，五線譜跌到趨勢線減2個標準差（-2SD）的位置，樂活通道跌破下沿後回到正常區間是買進點，當時的殖利率是7.13%（以2016年2月26日發放利息日計算），對現金流存股的投資人來說，是不錯的進場位置。

想要存高收債領息的投資人，只要確定在低檔買進就好了。若想賺取價差的話，再來看看以下的五線譜：2016年8月1日，聯博全球高收債基金（AT）淨值為4.2元（圖2），來到了五線譜的趨勢線加標準差，且樂活通道上沿回到正常區間的賣點，以4.2元賣出，外加0.115元的利息，總共賺了0.315元，5個月共賺7.8%，也是不錯。

但要注意的是，這中間還有匯率風險。台幣兌美元在30～33區間波動，如果是以美元存款買進，等到突破33元時再換回台幣，才會沒有匯損的問題。

匯率是海外投資可能發生的風險，也是投資人必須管控的重要項目。