你還在給壽險公司保管錢嗎? 靠自己投資才能賺股利！

給壽險公司保管錢
不如自己投資賺股利

近幾年來，金融股似乎被視為穩健的投資標的，尤其受到長期投資賺股息的存股族青睞。不過，隨著國內外股市、債市、匯市波動升高，海外投資比重偏高的壽險公司，及以壽險為營運主體的金控，已不再是穩健的存股標的。

以壽險業務為主的三商壽（2867）、國泰金（2882）、富邦金（2881）、新光金（2888），近幾個月股價跌幅都不小，主要是因為海外投資出現不同程度的虧損，導致去年度獲利顯著衰退及淨值下滑，其中股價大跳水的三商壽去年度更由盈轉虧。

國內壽險業因為儲蓄險熱銷，每年收取龐大保費，必須靠投資賺取收益，來兌現對保戶的承諾，而國內的投資標的、市場規模有限，因此近年來投資海外股債市的比重持續上升，規模越來越大，但隨著台美利差擴大，避險費用也越來越高，加上全球經濟成長放緩、股債匯市波動升高，壽險業去年投資成果明顯不如預期，今年的挑戰依然嚴峻。

國內外股債匯市波動仍大
壽險公司避險成本難降低

長期追蹤研究國內金融股、具備會計師及證券分析師資格的財經作家Miss Q指出，美國聯準會（Fed）暗示今年會減少升息次數，但仍可能升息至少1次，而台灣央行可望維持利率不變，今年台美利差仍大，國內壽險公司的避險成本很難降低。

國內壽險業2018年海外投資金額達台幣16.27兆，占可運用資金比重高達68.67%，主要是以美元計價的債券及股票，為了降低避險成本，部分壽險業者希望今年能拉高美元保單的銷售比重，同時降低避險部位，但這些調整要如何落實、是否能有效改善今年的獲利，仍有待時間來證明，畢竟今年國內外匯市、股市、債市的變數或波動風險仍然很大。

Miss Q因此提醒偏好存金融股的存股族，現階段要盡量避開壽險股，及以壽險為主體的金控股；營運相對穩健的銀行股，以及以銀行業務為主的金控股，例如兆豐金（2886），則是現階段相對穩健的存股標的。

國內金融股近期相繼公布2018年度自結稅後盈餘，Miss Q觀察指出，「有別於壽險金控股獲利普遍較2017年衰退，大部分銀行或銀行金控股獲利都優於2017年，例如兆豐金、第一金（2892）、華南金（2880）、合庫金（5880）、永豐金（2890）、玉山金（2884），上海商銀（5876），主要是銀行存放款利差與手續費帶動盈餘成長，預期今年大致仍可維持這樣的態勢，除非碰上大客戶倒債、被金融監管單位重罰。」

壽險股不是長期存股首選
股價重挫時再分批買

算利教官楊禮軒指出，以壽險為營運主體的金控股，帳上金融資產龐雜、不透明，獲利容易受到金融市場榮枯影響，外部人很難準確評估其價值，散戶投資人也只能參考財報的每股盈餘（EPS），但金控股帳上股票、債券等金融資產損益未必會反應在EPS上，還必須留意股東權益的增減，「有些金控EPS成長，可是每股權益（淨值）卻因金融資產跌價而減少，所以不能單純用EPS來評價它。」

一般認為「股價淨值比低於1」代表股價便宜，目前國內金控的股價淨值比普遍低於1，但楊禮軒認為外部人很難藉此就認定股價便宜。「以新光金為例，2月11日的股價淨值比為0.59，簡直是夭壽便宜，且前3季EPS高達1.76元，股價僅8.68元，為何會這樣？這就涉及金控持有金融資產不透明也難以評估的問題，尤其是以壽險為營運主體的金控。」

財經作家暨部落客「不敗教主」陳重銘，自2008年以來存了1千張金融股，主要是中信金（2891），第一金等一線銀行金控股，大部分是買在壞消息滿天飛、市場恐慌時期，但國泰金、富邦金等大型壽險金控並不在他長線存股名單內。
陳重銘指出，國內壽險股以中壽（2823）營運相對穩健，國泰金、富邦金等大型壽險金控則是大到不能倒，也不容易倒，「我個人是把國泰金、富邦金當作景氣循環股，不會長期死抱，而是在景氣低迷（股價與獲利都在低點）時買進，耐心持有到景氣好時出清，這樣可同時賺到價差與股利。」

國泰金、富邦金因去年度獲利衰退，12月甚至出現單月虧損，外資法人連續賣超，股價近期跌到45元以下，「我在等40元以下的較佳買點，目的是賺波段價差，因這兩檔配息率、股息殖利率都偏低，例如年度每股稅後盈餘4元多，卻只能配1.5～2元股息；因此，股價要夠低才能買，最好是買在各種壞消息讓股價重挫的時候，而且要分批往下買。」