為了讓風險降至最低，投資該集中火力或分散投資？

投資要適度地分散，並且將資金配置在各產業的領先者，因為不同產業的景氣循環期不同，除非碰到系統性的風險，否則碰到一起大幅衰退的機會其實並不多。

經常有朋友問我，集中投資好還是分散投資好，以我個人的經驗，集中投資有下列特性：

① 可以專注心力在研究公司的核心能力，深度與廣度也較一般短線投資人來得嚴謹。

② 押對方向，獲利可觀，若押錯方向，損失也不小。

③ 遇到景氣逆風或股價下跌時，往往得承受不小壓力，倘若現金流不足，不但影響生活，更可能因為急需資金而認賠殺出。

分散投資產業  達到盈虧互補效益

就我而言，我所投資的股票有6成是配置在非景氣循環股、4成是在景氣循環股，原因是當景氣循環股碰到逆風時，我還有6成的非景氣循環股可以挹注我穩定的孳息，而這些孳息，正好可以加碼到短期逆風且股價遭到錯殺的個股，一旦景氣復甦，景氣循環股在獲利與股價上，往往都有不錯的表現。

以近幾年為例，我在台汽電（8926）被公平會提告時，以20.7元大幅買進，也在中興電（1513）涉及雲豹甲車弊案時，以16.9元大幅加碼，甚至在有線電視殺價競爭激烈時，以33～34元大幅加碼買進大豐電（6184），並在2017年買進不少匯損錯殺股，2018年則持續買進一次性所得稅錯殺股。

這些個股都有不錯的表現，而之所以能夠穩定持續地加碼，就是因為我的股票配置讓我有穩定的現金流，再加上我對個股與產業的熟悉，反而讓我能夠趁機買進短暫逆風，但股價卻相對甜美的股票。

假若因某一檔個股今年表現不好，了不起也只是股息領少一點，但還是有足夠的現金流維持生活與投資需求，也不至於因為持有單一個股而每日惶惶不安。

再來回顧2018年第1季錯殺股的表現情形（見附表）。2018年第1季因為所得稅法修正，營利事業所得稅由17%調整至20%，很多有海外轉投資的公司，因為轉投資公司獲利尚未分配匯回，帳上累積的遞延所得稅負債要提撥3%的差額，於是造成如附表中所列，許多公司2018年第1季財報出來，EPS衰退非常慘烈，簡單以幾間公司來觀察目前的狀況。

投入一次性錯殺個股  逆風過後即可收穫成果

以環泥（1104）而言，因為它轉投資的六和機械，主要經營事業體在中國，所以在賺的錢沒有匯回台灣以前，暫時不用繳營利事業所得稅，但會在六和機械的財報裡面列入遞延所得稅負債。

因此，從2018年1月開始，營利事業所得稅由17%調整到20%之後，六和機械帳上的遞延所得稅負債就必須增提3%來當作費用，導致六和機械在2018年第1季變成虧損1.6億元。

因為六和機械屬於環泥的權益法投資公司（持股29.86%），所以在環球水泥的財報上面只會顯示權益法投資公司虧損，並不會說明為什麼從每季獲利變成虧損，唯有當你對該家公司的獲利結構和稅法相關規定夠熟悉，碰到這種狀況才能大致推測。

但是推測並不足以證明自己的看法，於是我撥了一通電話給環泥的發言人，詢問他我看到與推測的情況，環泥的發言人非常訝異我為什麼知道，於是我笑笑地跟他說，因為我是專業的投資人。當然發言人也給我肯定的答案，第1季EPS衰退的原因的確就是因為一次性所得稅問題。

萬企（2701）和第一店（2706）這2家公司的主要獲利來源，也是來自於權益法投資的今日旅遊公司，這家公司在美國舊金山擁有多家飯店，同樣也是因為在2018年第1季增提3%的營利事業所得稅差額，導致第1季EPS大幅衰退為0.02及0.01元。

實際調閱財報可以發現，這2家公司無論在本業及業外投資均有大幅成長，尤其轉投資的美國今日旅遊公司獲利非常穩健，第1季財報造成的股價錯殺，我當然也不會錯過。

股票市場汰劣留良  分分合合是常態

常常有朋友問我，投資股票有沒有穩勝的準則可以依循，這讓我想到《孫子兵法》裡面的一句話：「夫兵形象水，水之形，避高而趨下：兵之形，避實而擊虛；水因地而制流，兵因敵而制勝。故兵無常勢，水無常形；能因敵變化而取勝，謂之神。故五行無常勝，四時無常位，日有短長，月有死生。」

經營企業也會遇到不一樣的狀況，比如競爭對手也會成長，或是你搶了別人的生意，營收自然會增加，但影響了對手的生意，當然別人也會不擇手段，或是靠提升技術、精進製程及價格競爭來回擊。

市場的所有變化均可能影響公司獲利，然而，市場也是分分合合，當殺價過頭，沒賺錢的企業就會退出市場，體質好的公司就會繼續存在，同時也擁有訂價權。

既然企業有短期的波動，股票當然也會有漲跌啊，所以面對市場的變化，可以做的就是具備專業知識，若能技術面與基本面結合，同時能夠買在好的價格，那麼在投資市場上的勝算就比別人更多了，千萬不要天真地以為讀了一、兩本投資書就能夠在市場輕鬆獲利喔！