不確定的景氣 高股息策略是王道

「10年經濟冰河期即將來臨」、「全球經濟將陷入黑洞」，媒體一連串驚悚的標題，又令人陷入全球金融海嘯時期的動盪不安，不管這些預言未來是否會成真，經濟前景的高度不確定卻是事實。

有什麼樣的投資策略，可以讓我們安度混沌的動盪期呢？答案是「高股息策略」。

高股息策略，在近10年才開始受到重視。鉅豐財經資訊執行長郭恭克表示，10年前科技網路泡沫破滅，美國帶動全球進入低利時期，這時每年仍能穩穩配出5∼7% 股息率的公司，開始受到市場重視，譬如壽險業就開始大買中華電（2412）等高配息公司股票。

2008年，次貸泡沫破滅掀起全球金融海嘯，進一步戳破高槓桿帶動高成長的假象，對比之下，股價穩、配息也穩的公司，更顯得可貴。2010年MSCI 新興市場指數上漲19%，標普亞太高股息指數漲更多，達到28.5%。

如果拉長觀察期來看，以標普亞太高股息指數與MSCI 亞太股票指數為例，可以發現，金融海嘯之後，高股息指數開始大幅拉近與亞太指數之間的距離。今年以來，股市行情動盪，高股息指數雖然也會下挫，但是表現明顯超越股票指數，顯示資金偏愛高股息標的。

資金擁抱高股息成為趨勢，但是也要企業主願意改變股利政策，才會有數量夠多的高股息公司讓市場挑選。寶來投信指數投資中心執行長黃昭棠表示，企業以往傾向保留大多數盈餘，並且配發股票股利，把資金留下來等著擴張，後來政府開始對保留盈餘課稅，加上擴張機會也減少，企業主才陸續改變股利政策，提高配息率。

4大理由 擁抱高股息標的

越來越多的資金擁抱高股息公司、加上越來越多有高配息實力的公司加入，高股息策略正式抬頭，特別是在動盪混沌的時期，想要戰勝不景氣的投資人，更需要擁抱高股息策略。

理由1  企業有信心才敢配高息

財經雜誌《Finance Asia》每年會進行「亞洲最佳企業評選」，其中一個獎項是「最信守股利政策承諾公司」。信守股利政策承諾會很難嗎？黃昭棠觀察，動盪時期現金為王，敢在股利政策做出承諾，並且長期信守承諾的公司，表示公司獲利穩定，對未來展望有信心。

理由2  可以避開地雷股

等到退潮才知道誰在裸泳，就太晚了，景氣收縮期最容易踩到地雷股。郭恭克表示，準地雷公司可以虛構應收帳款與營收，但是無法穩定變出現金股息，即使是靠往年留下來的保留盈餘、跟股東借錢（現金增資）、跟銀行借錢、炒股票去變出現金，也只能勉強撐1、2年，要長年穩定配出「真金白銀」給股東，就必須靠真本事。

譬如金融海嘯期間，印度股市發生最大的企業醜聞，堪稱印度版的「安隆案」。印度第4大軟體外包服務公司Satyam Computer 的主席承認，連續幾年都是做假帳，財報上的10億美元現金部位根本是虛構，短短4個月股價跌幅達95%。醜聞爆發前幾年，這家公司獲利都是2位數成長，帳上累積現金部位不斷激增，但是配息率卻開始持續下滑，警覺性高的投資人，從配息率的變化，就能躲過一劫。還有今年中國也爆發數起假帳醜聞，共同特徵都是無法穩定的變出現金，施羅德投信產品研究部經理林良軍舉例說明。

理由3  高債息風險遠高於高股息

黃昭棠發現，金融海嘯後資本市場出現兩極化現象：債券股票化、股票債券化，債市流行跟股票一樣有2位數報酬的高收益債，股市則是轉向具有債券穩定配息般的高股息股票。

同樣都能領到現金，但高債息風險卻遠大於高股息。所謂高收益債，通常是指信評未達BBB級的企業，財務體質不穩，必須用高利率去市場募資，很容易受到景氣衝擊，出現難以付息還本的違約情況；高股息公司則多是體質穩健、信評A 級以上公司，抵禦景氣寒冬的本錢也較雄厚。

郭恭克也強調，高股息公司因為體質佳，可以長期投資，不用理會景氣循環；但是高債息公司，只有在景氣末跌段與初升段才適合投資，以目前景氣階段應該減碼以對。

就以高收益債券基金而言，在股票市場大漲大跌時常呈同向變動，今年行情最動盪的第3季，新興市場高收益債基金就下跌近10%，足見高收益背後的高風險。

理由4  用高股息度過無薪期

假設把500萬元投資配息率5% 公司，每年可領25萬元股息，如果景氣繼續惡化，不幸碰上無薪假或是失業，平均每月仍有2萬元出頭的股息可以度日；這筆錢如果放在定存，目前1年定儲利率約1.37%，換算每月只有5千多元生活費，付完水電瓦斯帳單後，全家就要餓肚子了。

郭恭克強調，行情動盪期，最怕財富受重傷，高股息策略不太會有激情演出，但是只要景氣回春，相對穩定的報酬，一定能讓財富再長大。

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